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央行16天内连续出手 新“降息”组合拳渐清晰

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央行在16天内实施了一系列新的“降息”。这种结合逐渐变得更加清晰。

作者:杜川

16天内,中国人民银行(以下简称“中央银行”)先后下调了中期贷款利率、反向回购利率、固定国债现金存款利率和贷款市场定价利率(LPR),频繁向市场释放流动性。 从政策利率到货币市场利率,从LPR利率到贷款利率,“减息”的传导链首次全面显现,路径日益清晰。

11月20日,国家银行间同业拆借中心宣布新LPR第四次报价:1年期品种4.15%,最后一次4.20%,5年以上品种4.80%,最后一次4.85% 这是10月20日,在一年的LPR报价持平后,它恢复了下跌趋势。这个5年生品种是新LPR出现以来第一次向下调整

东方金城首席宏观分析师王庆认为,LPR下调反映了“宽货币”和“宽信贷”的同步推进,进一步释放了加强反周期调整的信号。

“加强反周期监管”最近被监管机构多次提及。 央行在19日举行的金融机构货币信贷形势分析研讨会上表示,将继续加强反周期调整,加大对实体经济的信贷支持。在《第三季度货币政策执行报告》中,“及时和适当的反向循环调整”也改为“加强反向循环调整”

反周期调整的加强也反映在政策金融机构在经济转型和升级中发挥的作用。 在暂停五个月后,抵押贷款补充贷款(PSL)于9月重新启动,规模继续扩大。

“降息”链首次完整展示

优化小微金融外部环境,政策形成合力

近年来,中国保监会发布了近30份政策文件,从信贷投放、机构准入、融资、监管指标、贷款服务方式、风险管理等方面提出了一系列监管措施。

11月20日,银监会相关部门负责人表示,下一步将加大结构性成本削减力度,引导银行贷款利率保持在合理水平,规范银行服务收费,同时发挥国家融资担保基金会同相关部门引导融资担保利率下调的作用

至于央行,为了压低银行贷款利率,它在16天内“降息”四次,先后下调多边基金利率、反向回购利率、国库现金定期存款利率和LPR利率,向市场释放流动性 “降息”连锁传导(政策利率-货币市场/债券市场-LPR-贷款利率)首次得到充分展示,并日益清晰。

具体来说,11月5日,央行启动了为期一年的4000亿元的货币资金操作,利率为3.25%,比上年同期下降5个基点。

11月15日,仅在省级行政区域经营的城市商业银行存款准备金率下调1个百分点,发放约400亿元长期资金。同一天,中央银行启动了2000亿元的多边基金运作。

11月18日,央行通过利率竞价推出1800亿元反向回购操作,中标利率为2.50%,比上年同期下降5个基点。

11月19日,财政部和央行通过利率竞价的方式对2019年中央国库现金管理商业银行定期存款(第五期)进行了竞价。投标总额500亿元,中标利率下调至3.18%,下降2个基点

11月20日,一年期LPR下跌5个基点,至4.15%。LPR 5年来的增长率为4.80%,比前一年低5个基点。

以前,所谓的“降息”是指法定存贷款利率的变化。 LPR新机制建立后,央行如何降息?

中国民生银行首席研究员文彬认为,引入LPR后,LPR降息不应被视为央行降息。从长期来看,央行降息指的是多边基金利率的下调。 “当然,考虑到政策利率的期限协调,如果多边基金利率预计会调整,7天期反向回购利率也会相应调整 “

据行业分析师称,未来多边基金利率仍将下调空,LPR也将进入持续下行过程。

汪晴表示,从11月份开始,本轮政策降息已经开始,LPR未来将随着政策利率进入持续下调过程。

然而,需要考虑的是《第三季度货币政策执行报告》提议“防范通胀预期的差异”

王庆表示,鉴于猪肉价格仍难以在一段时间内大幅下跌,稳定的房价、稳定的宏观杠杆率和系统性金融风险的防控在货币政策目标中发挥着重要作用,目前的利率调整过程将主要采用“小步骤、慢动作”的节奏,美联储不太可能一次降息25个基点。

据中国银行国际金融研究所的李毅举称,尽管通胀压力上升,但主要受猪肉价格上涨的影响,猪肉价格上涨是一个短期因素。核心消费物价指数通胀相对较低,并继续放缓。 考虑到未来经济下行压力将继续加大,到2020年实现“双乘二”目标,货币政策必须加大反周期调控力度,支持实体经济。

“今后,我们可以继续引导LPR下行,降低实体经济的融资成本。 他建议货币政策可以从稳定调整到宽松。 同时,加强货币政策的结构性控制。 我们将继续发挥定向降级和定向中期贷款工具等现有工具的作用,进一步创新和丰富结构性货币政策工具的新组合。 ”李毅举说道

房地产监管保证金没有放松。

值得注意的是,11月20日,在贷款市场定价利率(LPR)改革后,LPR 5年期利率首次下调,LPR 5年期报价也下调了5个基点,至4.8%,略高于市场预期

作为抵押贷款报价的参考标准,五年LPR调整对抵押贷款会有什么影响?第一位财经记者在采访中了解到,在LPR 5年期利率下调后,一些房地产代理商向潜在买家表示,这是房地产监管政策略微放松的迹象。

然而,在许多经济学家看来,LPR 5年来首次下调并不意味着房地产政策已经调整。下调受多边基金利率下降和银行资本成本下降的影响更大。

新抵押条例实施后,一些城市根据国家下限提高了抵押贷款利率水平。由于用户的购买成本只是需要增加,市场反应可能不是特别积极。

文彬表示,这种下调将有助于降低那些只需要买房的人的抵押贷款成本,帮助房地产市场在目前稳定增长的前提下保持稳定发展。

《第三季度货币政策执行报告》强调,按照“城市政策”的基本原则,应实行房地产的长期管理机制,不应将房地产作为刺激经济的短期手段。

中信证券研究所副所长明明分析,对于5年期LPR来说,在1年期LPR报价下降3次并累计16个基点后,5年期LPR报价首次下降5个基点,反映了降息后市场报价机制下中长期融资利率的下降。尽管住房抵押贷款利率等长期贷款利率的定价基准已经下降,但在《第三季度货币政策执行报告》年仍坚持不将房地产作为短期经济刺激,房地产调控政策仍坚持以城市为基础的政策实施思路。

信贷扩张,PSL交货加速

另一个值得注意的信号是,反周期调整的增加反映在抵押补充贷款的增加上(PSL) 暂停五个月后,PSL于9月恢复交付,并扩大了交付规模。

2019年10月,中央银行向国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行增加PSL 750亿元,期末抵押补充贷款余额为1亿元。9月,中央银行向国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行增加了246亿元的PSL净额。

PSL恢复行动才刚刚开始 9月27日,金融委员会召开会议,进一步深化政策性金融机构改革,完善治理体系和激励机制,遵循金融机构运行规则,充分发挥政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的反周期监管作用。

记者了解到,2014年4月,中央银行创建了PSL,以支持CDB为改革增加信贷 风能数据显示,央行在2014年提供了3831亿元的PSL资金。从2014年到2018年,PSL基金将在4000亿元到1000亿元之间。

从今年4月到8月,中央银行的PSL贷款连续零增长,PSL处于净撤出状态。PSL在9月和10月重启后,收支平衡有所增加。

《第三季度货币政策执行报告》数据显示,2019年前三季度,共向政策性银行和开发银行发放了1375亿元(PSL)抵押贷款,其中第三季度发放了39亿元,最终余额为1亿元。

华泰证券首席宏观研究员李超表示,随后央行基于价格的工具受到通货膨胀的约束,稳健且略微宽松的货币政策将主要受到信贷扩张的推动。预计央行将很快扩张其表,并关注PSL和其他表扩张工具。 他说:「预计PSL未来的主要发展方向可能会由棚户区转移至支援本地基础设施,例如市政建设及公路、旧住宅区翻新、资助房屋及其他类似『地产』的地区。 ”

责任编辑:秦蓉